若反内卷政策能推动粗钢减产，或进一步助力钢铁行业利润修复

华泰证券最新研报指出，在国内钢铁行业自发性减产的推动下，钢铁行业景气已于2024年第三季度触底；若反内卷政策能推动粗钢减产，或将锦上添花，进一步助力行业利润修复。2025年1-7月钢铁板块上涨主要以交易反内卷政策预期为主，尚未进入实质执行阶段。反内卷预期导致焦煤和铁矿价格的大幅上涨，再次侵蚀了钢铁利润，或将倒逼钢厂反内卷进入执行阶段。

该机构具体表示，钢铁行业经历了2016-2020年和2021年两轮供给侧优化；前者旨在修正钢铁行业供给严重过剩格局，后者则源于双碳政策以及平抑过快上涨的铁矿价格。政策实施后，行业利润改善明显，但景气持续性出现分化。“需求走势以及政策执行是否连贯”是决定景气持续性的关键。2016-2020年粗钢表需处上行周期且政策连贯性强，5年期间粗钢吨利润维持在234-434元的高位水平。2021年“双碳减产”但恰逢表需走弱，减产政策缺乏持续性，景气改善昙花一现。两轮供给侧政策经历了不同经济周期，丰富的经验利于反内卷政策制定和执行。

进入2025年，反内卷的短期迫切性和长期战略性进入博弈阶段。2024Q3至2025H1行业景气通过自发性减产得以改善，降低了反内卷的短期迫切性；未来相关政策若落地或更多取决于政府对于钢铁行业反内卷的战略性定位。2024Q3期间247家重点钢企近乎全部亏损，随后触发行业自发减产，推动行业景气进入修复通道。反内卷政策若落地触发粗钢减产，或将锦上添花进一步改善行业利润。

主要风险在于：一方面，国内需求下滑，或者海外针对钢材反倾销加剧导致出口受阻。另一方面，上游原料因为供给扰动而上涨，侵蚀钢铁利润。

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